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不分红的股票还值得买吗?

2020年3月31号,汇丰银行董事会决定,取消2019年第四季度和2020年前三个季度的分红。回顾过去70多年的历史,汇丰银行从没有中断过分红。在过去10年,汇丰银行股票的股息率,介于3%到8%之间,平均大约5%左右。

从2010年初算起,截止2020年5月底,汇丰控股(纽交所)股票的累计回报率为负60%左右,而同期标普500指数的累计回报率为正172%左右。也就是说过去10年购买汇丰银行股票的股民,损失惨重。如果说汇丰股票对他们还有那么一丁点吸引力的话,那就是其高于银行利息的股息。因此当汇丰宣布停息这一消息时,让这些股民大吃一惊,感到很受伤。

然而事实上,汇丰并不是唯一一家决定暂停派息的上市公司。5月初,媒体集团迪斯尼公司宣布,暂停分发2020年上半年股息,并称此举可以为公司节省下16亿美元的现金。截止5月底,英国富时100指数中的100家成员公司,有42家宣布减少或者暂停派息。基于该原因,今年富时100指数中成分股分发的红利总额,会比去年低30%左右。欧洲股市中上市公司也半斤八两,其分红总额大约会比去年下降28%左右。

有这么多公司临时改变派息政策,也让一些指数机构和基金管理公司措手不及。举例来说,标普英国红利贵族指数(SPUKHDA)的目的,是选取英国股市中那些高分红股票纳入指数,这样可以让投资者购买投资一揽子高分红股票。之前纳入该指数的重要标准之一,是在过去6年的分红额保持稳定或者增长。由于很多公司选择减少或者取消分红,这个标准一下子变得苛刻起来,满足该条件而入选指数的公司数量大大减少。因此指数委员会不得不临时放宽标准,把6年降低为4年,以保证指数中的股票成员不少于40个。

在指数机构被迫与时俱进的同时,管理指数基金的基金公司,也不得不做出适时调整。这是因为,一些高分红指数基金,不得不剔除那些不再符合标准的公司股票,并以其他符合标准的股票代替之。因此在最近一段时间,高分红类指数基金的调仓频率将大大增加。同时,从这些高分红类指数基金中获得的现金分红额,也会显著减少。

从历史上来看,分红是股票投资者获得投资回报的最重要途径之一。美国的投资大师John Burr Williams曾经说过一段很有名的话:如果股票是母鸡,那么红利就是鸡蛋。

分红是股民能够拿到手的真金白银。股民拿到分红后,可以自行决定做何种投资决策,也可以把分红再投资回股市中,购买更多的股票。

从1920年算起至今,美国股市中上市公司的分红额,平均每年以5%左右的速度增长。扣除同期的平均通胀率3%,股票投资者们仅从公司分红,就能获得2%左右的真实年回报。毫不夸张的说,如果股票不分红,那股市的吸引力至少要大打折扣,很多股民可能会选择退出股市。

一个让广大股民可能稍微感到放心一些的数据,是从历史上来看,公司分红的减少,一般都是暂时性的。公司分红的回撤比例,要远远低于同期的股市回撤比例。在危机过后,公司的分红额会很快恢复历史平均水平。

比如在美国近代史上最严重的熊市,即1930年代大萧条时期,标普500指数的真实价格(在扣除通胀率之后),最大的回撤幅度为80%左右。而同期指数成分公司的分红额,最大的回撤幅度“仅”为50%左右。在最近的2008年金融大海啸中,标普500指数的真实价格回撤幅度高达60%,而同期的成分公司分红额,最大回撤幅度为30%左右,为股市回撤的一半。这可能也是很多投资者看重分红收入的重要原因之一:和股市的价格波动相比,分红有更强的韧性。即使在经济萧条期间,大型蓝筹公司也不会轻易取消分红。如此珍贵的现金流,对于那些现金不足的股民投资者,其价值无疑是非常高的。

目前,标普500指数的平均股息率,为2%左右。乍看上去,该回报好像不是很高。但是我们不要忘记,目前世界各国都处于低利率、零利率甚至是负利率环境。美国10年期国债的到期收益率,还不到1%(6月1号为0.66%)。因此,如果股市能够保持目前的平均股息回报,不再继续下跌的话,对于投资者有其独特的吸引力。

乐观的看,如果疫情在欧美各国得到控制,各国经济和社会逐步回归正轨的话,各大公司没有理由继续削减或者取消派息。那么这些股息收入,将继续吸引投资者买入或者持有股票,以弥补他们由于利率下降而从固定收益资产中蒙受的损失。接下来的情况会不会如乐观预计那样发展,让我们拭目以待。

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